معاملات بازخورد در صندوق‌های قابل معامله زعفران

نوع مقاله : مقالات پژوهشی به زبان انگلیسی

نویسندگان

• مهدی شاعرعطار
• اکبر میرزاپور باباجان

گروه اقتصاد، واحد قزوین، دانشگاه آزاد اسلامی، قزوین، ایران

10.22067/jead.2023.80030.1171

چکیده

صندوق­های کالایی یکی از انوع صندوق­های قابل معامله در بورس هستند که دارایی پایه آن­ها به جای سهام، محصولات کشاورزی، انرژی و یا فلزات می­باشند. این صندوق­ها به روش­های مختلفی نظیر نگه­داری فیزیکی کالا، قرارداد آتی کالای منفرد، سبدی از قراردادهای آتی کالاها و یا خریداری سهام کالاهای مختلف، سرمایه­گذاران خود را در مقابل بازار انواع کالاها قرار می­دهند. طی سال­های اخیر، این ابزار مالی با ایجاد مزیت­های فراوان به یکی از گزینه­های مهم سرمایه­گذاری در بین معامله­گران تبدیل شده است. با وجود این تحولات، شواهد کمی در ادبیات فعلی در مورد رفتار معاملاتی سرمایه­گذاران این صندوق­ها گزارش شده است. هدف از این مقاله، بررسی وجود معاملات بازخورد در رفتار معامله­گران صندوق­های کالایی زعفران در ایران می­باشد. به این جهت از داده­های روزانه دو صندوق زعفران موجود در بورس کالای ایران یعنی سحرخیز و نویرا، طی دوره زمانی 14/10/1399 الی 30/08/1401 و مدل معاملات بازخورد سنتانا-وادوانی (1992) استفاده شده است. نتایج حاصل نشان داد که نوسان بازدهی صندوق­های زعفران نسبت به اخبار مثبت و منفی متقارن می­باشد. با وجود بازار رسمی با هم­پوشانی کامل برای معاملات دارایی پایه، معامله­گران صندوق­های زعفران توجهی به انحراف قیمت بین صندوق­ها و خالص ارزش دارایی­ آن­ها ندارند. نتایج حاصل از برآورد مدل معاملات بازخورد نشان داد که علائمی از وجود معاملات بازخورد در هیچ کدام از صندوق­های زعفران دیده نمی­شود و معامله­گران این صندوق­ها توجهی به بازدهی گذشته آن ندارند. به نظر می­رسد بازار این صندوق­ها از کارایی برخوردار می­باشد که این موضوع را می­توان با خاص بودن دارایی پایه زعفران و سرمایه­گذاران این صندوق­ها در ارتباط دانست.

کلیدواژه‌ها

• صندوق‌های قابل معامله
• صندوق‌های کالایی زعفران
• معاملات بازخورد

20.1001.1.20084722.1402.37.2.2.8

موضوعات

• بازاریابی و تجارت محصولات کشاورزی

---

مراجع

1. Abner, D. (2016). The ETF handbook. How to value and trade exchange-traded funds (2nd edition). John Wiley & Sons.
2. Antoniou, A., Koutmos, G., & Pericli, A. (2005). Index futures and positive feedback trading: evidence from major stock exchanges. Journal of Empirical Finance, 12(2), 219–238. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2003.11.003
3. Barberis, N., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). A model of investor sentiment. Journal of Financial Economics, 9(3), 307–343. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00027-0
4. Charteris, A., Chau, F., Gavriilidis, K., & Kallintrakis, V. (2014). Premiums, discounts and feedback trading: evidence from emerging markets' ETFs. International Review of Financial Analysis, 35, 80–89. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2014.07.010
5. Charteris, A., & Kallinterakis, V. (2021). Feedback trading in retail-dominated assets: Evidence from the gold bullion coin market, International Review of Financial Analysis, 75, https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.101727
6. Charteris, A., & Musadziruma, A. (2017), Feedback trading in stock index futures: Evidence from South Africa, Research in International Business and Finance, 42, 1289–1297.
7. Chau, F., Deesomsak, R., & Lau, M. (2011). Investor sentiment and feedback trading: Evidence from the exchange traded funds market. International Review of Financial Analysis, 20, 292–305. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2011.06.006
8. Chen, J., & McMillan, D.G. (2020). Stock returns, illiquidity and feedback trading. Review of Accounting and Finance, 19(2), 135-145. https://doi.org/10.1108/RAF-02-2017-0024
9. Cherry, J. (2004). The limits of arbitrage: evidence from exchange traded funds. Working Paper, University of California-Berkeley. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.628061
10. Da Costa Neto, A.F., Klotzle, M.C., & Pinto, A.C.F. (2019). Investor behavior in ETF markets: A comparative study between the US and emerging markets. International Journal of Emerging Markets, 14(5), 944–966. https://doi.org/10.1108/IJOEM-04-2018-0195
11. De Long, J.B., Shleifer, A., Summers, L.H., & Waldmann, R.J. (1990). Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation. Journal of Finance, 45(2), 375-379. https://doi.org/10.2307/2328662
12. DeFusco, R., Ivanov, S., & Karels, G. (2011). The exchange traded funds' pricing deviation, Analysis and forecasts. Journal of Economics and Finance, 35, 181– https://doi.org/10.1007/s12197-009-9090-6
13. Deville, L. (2008). Exchange Traded Funds: History, Trading, and Research. Handbook of Financial Engineering. 67-97 (Springer).
14. Dorfleitner, G., Gerl, A., & Gerer J. (2016). The pricing efficiency of exchange-traded commodities. Review of Managerial Science, 12, 255-284. https://doi.org/10.1007/S11846-016-0221-0
15. Engel, A., & Sarkar, D. (2006). Premiums-discounts and exchange traded funds, Journal of Derivatives, 13(4), 27– https://doi.org/10.3905/jod.2006.635418
16. Farmer, J.D., & Joshi, S. (2002). The price dynamics of common trading strategies. Journal of Economic Behavior and Organization, 49(2), 149–171. https://doi.org/10.1016/S0167-2681(02)00065-3.

https://tse.ir

https://www.fipiran.com

https://www.ime.co.ir

https://www.tsetmc.ir

17. International investment funds assosiation (IIFA), (2022). Worldwide regulated open-end fund assets flows second quarter. Available at: https://iifa.ca/page/industry_statistics.
18. Ivanov, S. (2013). The influence of ETFs on the price discovery of gold, silver and oil. Journal of Economics and Finance, 37, 453-462. https://doi.org/10.1007/s12197-011-9205-8.
19. Johnson, WF. (2009). Tracking errors of exchange traded funds. Journal of Asset Management, 10(4), 253–262. https://doi.org/10.1057/jam.2009.10
20. Kallinterakis, V., & Kaur, S. (2010). On the impact of exchange-traded funds over noise trading: Evidence from European stock exchanges. In G. N. Gregoriou (Ed.), Handbook of trading (pp. 199–212). Europe: McGraw-Hill. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2010.08.005
21. Kallinterakis, V., Leite Ferreira, M. (2007). Herding and feedback trading: Evidence on their relationship at the macro level. SSRN Working Paper, 984681. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.984681
22. Kallinterakis, V., Liu, F., Pantelous, A.A., & Shao, J. (2020), Pricing inefficiencies and feedback trading: Evidence from country ETFs, International Review of Financial Analysis, 70. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2020.101498
23. Karaa, R. et al. (2021). Do investors feedback trade in the Bitcoin—and why? European Journal of Finance, (15 Sep), https://doi.org/10.1080/1351847X.2021.1973054
24. Kuttu, S., & Bokpin, G.A. (2017). Feedback trading and autocorrelation patterns in sub-Saharan African Equity markets, Emerging Markets Finance and Trade, 53(1), 213–225. https://doi.org/10.1080/1540496X.2016.1178111
25. Kyrkilis, D., Koulakiotis, A., Babalos, V., & Kyriakou, M. (2018), Feedback trading and short-term return dynamics in Athens Stock Exchange: Novel evidence and the role of size, International Journal of Managerial Finance, 14(5), 574-590. https://doi.org/10.1108/IJMF-07-2017-0145
26. Mallika, M., & Sulphey, M. (2018). Gold exchange traded fund- price discovery and performance analysis. Scientific Annals of Economics and Business, 65(4), 477-195. https://doi.org/10.2478/saeb-2018-0024
27. Odean, T. (1998). Are investors reluctant to realize their losses? Journal of finance, 53(5), 1775-1798. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00072
28. Purohit, H., & Malhotra, N. (2015). Pricing efficiency and performance of exchange traded funds in India. The IUP Journal of Applied Finance, 21(3). https://ssrn.com/abstract=2671810
29. Sentana, E., & Wadhwani, S. (1992). Feedback traders and stock return autocorrelations: Evidence from a century of daily data. The Economic Journal, 102(411), 415–425. https://doi.org/10.1016/S0261-5606(97)00021-1
30. Shefrin, H., & Statman, M. (1985). The disposition to sell winners too early and ride losers too long: Theory and evidence. Journal of Finance, 40(3), 777-790. https://doi.org/10.2307/2327802
31. Wagner, M., Tek Lee, J., & Margaritis, D. (2022). Mutual fund flows and seasonalities in stock returns, Journal of Banking and Finance, 144. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2022.106623
32. World Federation of Exchanges (WFE), (2022). Statistics: Monthly Reports. Available at: http://www.world-exchanges.org/home/index.php/statistics/monthly-reports.