نوع مقاله : مقالات پژوهشی به زبان انگلیسی
نویسندگان
گروه اقتصاد، واحد قزوین، دانشگاه آزاد اسلامی، قزوین، ایران
چکیده
صندوقهای کالایی یکی از انوع صندوقهای قابل معامله در بورس هستند که دارایی پایه آنها به جای سهام، محصولات کشاورزی، انرژی و یا فلزات میباشند. این صندوقها به روشهای مختلفی نظیر نگهداری فیزیکی کالا، قرارداد آتی کالای منفرد، سبدی از قراردادهای آتی کالاها و یا خریداری سهام کالاهای مختلف، سرمایهگذاران خود را در مقابل بازار انواع کالاها قرار میدهند. طی سالهای اخیر، این ابزار مالی با ایجاد مزیتهای فراوان به یکی از گزینههای مهم سرمایهگذاری در بین معاملهگران تبدیل شده است. با وجود این تحولات، شواهد کمی در ادبیات فعلی در مورد رفتار معاملاتی سرمایهگذاران این صندوقها گزارش شده است. هدف از این مقاله، بررسی وجود معاملات بازخورد در رفتار معاملهگران صندوقهای کالایی زعفران در ایران میباشد. به این جهت از دادههای روزانه دو صندوق زعفران موجود در بورس کالای ایران یعنی سحرخیز و نویرا، طی دوره زمانی 14/10/1399 الی 30/08/1401 و مدل معاملات بازخورد سنتانا-وادوانی (1992) استفاده شده است. نتایج حاصل نشان داد که نوسان بازدهی صندوقهای زعفران نسبت به اخبار مثبت و منفی متقارن میباشد. با وجود بازار رسمی با همپوشانی کامل برای معاملات دارایی پایه، معاملهگران صندوقهای زعفران توجهی به انحراف قیمت بین صندوقها و خالص ارزش دارایی آنها ندارند. نتایج حاصل از برآورد مدل معاملات بازخورد نشان داد که علائمی از وجود معاملات بازخورد در هیچ کدام از صندوقهای زعفران دیده نمیشود و معاملهگران این صندوقها توجهی به بازدهی گذشته آن ندارند. به نظر میرسد بازار این صندوقها از کارایی برخوردار میباشد که این موضوع را میتوان با خاص بودن دارایی پایه زعفران و سرمایهگذاران این صندوقها در ارتباط دانست.
کلیدواژهها
موضوعات
- Abner, D. (2016). The ETF handbook. How to value and trade exchange-traded funds (2nd edition). John Wiley & Sons.
- Antoniou, A., Koutmos, G., & Pericli, A. (2005). Index futures and positive feedback trading: evidence from major stock exchanges. Journal of Empirical Finance, 12(2), 219–238. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2003.11.003
- Barberis, N., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). A model of investor sentiment. Journal of Financial Economics, 9(3), 307–343. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00027-0
- Charteris, A., Chau, F., Gavriilidis, K., & Kallintrakis, V. (2014). Premiums, discounts and feedback trading: evidence from emerging markets' ETFs. International Review of Financial Analysis, 35, 80–89. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2014.07.010
- Charteris, A., & Kallinterakis, V. (2021). Feedback trading in retail-dominated assets: Evidence from the gold bullion coin market, International Review of Financial Analysis, 75, https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.101727
- Charteris, A., & Musadziruma, A. (2017), Feedback trading in stock index futures: Evidence from South Africa, Research in International Business and Finance, 42, 1289–1297.
- Chau, F., Deesomsak, R., & Lau, M. (2011). Investor sentiment and feedback trading: Evidence from the exchange traded funds market. International Review of Financial Analysis, 20, 292–305. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2011.06.006
- Chen, J., & McMillan, D.G. (2020). Stock returns, illiquidity and feedback trading. Review of Accounting and Finance, 19(2), 135-145. https://doi.org/10.1108/RAF-02-2017-0024
- Cherry, J. (2004). The limits of arbitrage: evidence from exchange traded funds. Working Paper, University of California-Berkeley. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.628061
- Da Costa Neto, A.F., Klotzle, M.C., & Pinto, A.C.F. (2019). Investor behavior in ETF markets: A comparative study between the US and emerging markets. International Journal of Emerging Markets, 14(5), 944–966. https://doi.org/10.1108/IJOEM-04-2018-0195
- De Long, J.B., Shleifer, A., Summers, L.H., & Waldmann, R.J. (1990). Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation. Journal of Finance, 45(2), 375-379. https://doi.org/10.2307/2328662
- DeFusco, R., Ivanov, S., & Karels, G. (2011). The exchange traded funds' pricing deviation, Analysis and forecasts. Journal of Economics and Finance, 35, 181– https://doi.org/10.1007/s12197-009-9090-6
- Deville, L. (2008). Exchange Traded Funds: History, Trading, and Research. Handbook of Financial Engineering. 67-97 (Springer).
- Dorfleitner, G., Gerl, A., & Gerer J. (2016). The pricing efficiency of exchange-traded commodities. Review of Managerial Science, 12, 255-284. https://doi.org/10.1007/S11846-016-0221-0
- Engel, A., & Sarkar, D. (2006). Premiums-discounts and exchange traded funds, Journal of Derivatives, 13(4), 27– https://doi.org/10.3905/jod.2006.635418
- Farmer, J.D., & Joshi, S. (2002). The price dynamics of common trading strategies. Journal of Economic Behavior and Organization, 49(2), 149–171. https://doi.org/10.1016/S0167-2681(02)00065-3.
https://tse.ir
https://www.ime.co.ir
https://www.tsetmc.ir
- International investment funds assosiation (IIFA), (2022). Worldwide regulated open-end fund assets flows second quarter. Available at: https://iifa.ca/page/industry_statistics.
- Ivanov, S. (2013). The influence of ETFs on the price discovery of gold, silver and oil. Journal of Economics and Finance, 37, 453-462. https://doi.org/10.1007/s12197-011-9205-8.
- Johnson, WF. (2009). Tracking errors of exchange traded funds. Journal of Asset Management, 10(4), 253–262. https://doi.org/10.1057/jam.2009.10
- Kallinterakis, V., & Kaur, S. (2010). On the impact of exchange-traded funds over noise trading: Evidence from European stock exchanges. In G. N. Gregoriou (Ed.), Handbook of trading (pp. 199–212). Europe: McGraw-Hill. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2010.08.005
- Kallinterakis, V., Leite Ferreira, M. (2007). Herding and feedback trading: Evidence on their relationship at the macro level. SSRN Working Paper, 984681. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.984681
- Kallinterakis, V., Liu, F., Pantelous, A.A., & Shao, J. (2020), Pricing inefficiencies and feedback trading: Evidence from country ETFs, International Review of Financial Analysis, 70. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2020.101498
- Karaa, R. et al. (2021). Do investors feedback trade in the Bitcoin—and why? European Journal of Finance, (15 Sep), https://doi.org/10.1080/1351847X.2021.1973054
- Kuttu, S., & Bokpin, G.A. (2017). Feedback trading and autocorrelation patterns in sub-Saharan African Equity markets, Emerging Markets Finance and Trade, 53(1), 213–225. https://doi.org/10.1080/1540496X.2016.1178111
- Kyrkilis, D., Koulakiotis, A., Babalos, V., & Kyriakou, M. (2018), Feedback trading and short-term return dynamics in Athens Stock Exchange: Novel evidence and the role of size, International Journal of Managerial Finance, 14(5), 574-590. https://doi.org/10.1108/IJMF-07-2017-0145
- Mallika, M., & Sulphey, M. (2018). Gold exchange traded fund- price discovery and performance analysis. Scientific Annals of Economics and Business, 65(4), 477-195. https://doi.org/10.2478/saeb-2018-0024
- Odean, T. (1998). Are investors reluctant to realize their losses? Journal of finance, 53(5), 1775-1798. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00072
- Purohit, H., & Malhotra, N. (2015). Pricing efficiency and performance of exchange traded funds in India. The IUP Journal of Applied Finance, 21(3). https://ssrn.com/abstract=2671810
- Sentana, E., & Wadhwani, S. (1992). Feedback traders and stock return autocorrelations: Evidence from a century of daily data. The Economic Journal, 102(411), 415–425. https://doi.org/10.1016/S0261-5606(97)00021-1
- Shefrin, H., & Statman, M. (1985). The disposition to sell winners too early and ride losers too long: Theory and evidence. Journal of Finance, 40(3), 777-790. https://doi.org/10.2307/2327802
- Wagner, M., Tek Lee, J., & Margaritis, D. (2022). Mutual fund flows and seasonalities in stock returns, Journal of Banking and Finance, 144. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2022.106623
- World Federation of Exchanges (WFE), (2022). Statistics: Monthly Reports. Available at: http://www.world-exchanges.org/home/index.php/statistics/monthly-reports.
ارسال نظر در مورد این مقاله